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5位大咖分析3个加息周期揭秘美元历史凤凰财经

发布时间:2020-02-03 05:34:20 阅读: 来源:法兰厂家

随着美联储考虑将利率从接近于零的水平提高,面对每天5.3万亿美元货币流通规模的世界,五位观察员对美联储收紧政策的过去三个时期和道路进行了分析。

刘易斯(Jonathan Lewis)

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曾观察到美元在1994年至2004年的紧缩周期中出现贬值的市场资深人士称,这次可能会有所不同。

一方面,各国央行至少拥有3.9万亿以美元计价的外汇储备,而且不太可能会像1994年那样选择出售。政策分歧在过去的周期中扮演了一个角色,目前又再一次显露。这一次可能对美元有利——随着欧洲和亚洲的央行维持宽松政策,美联储正朝着借贷成本正常化迈进。

随着美联储考虑将利率从接近于零的水平提高,面对每天5.3万亿美元货币流通规模的世界,以下是五位观察员对美联储收紧政策的过去三个时期和道路的分析。记者在过去一周时间里对这五位观察员分别进行了专访,并以叙述的形式将结果展示如下:

阿坎特(Adnan Akant)

参与者:

——阿坎特(Adnan Akant)于1984年加入Fischer Francis Trees & Watts Inc.。他目前是这家总部在纽约的资产管理公司的货币主管。

——朱克斯(Kit Juckes)于1994年在华宝银行(S.G. Warburg)工作。他目前是法国兴业银行(Societe Generale SA)驻伦敦的全球策略师。

——刘易斯(Jonathan Lewis)于1988年加入Skandia资产管理公司,担任过Dean Witter Reynolds的货币市场交易员。他现在是纽约Capital Advisors LLC的首席投资官。

——萨维奇(Bob Savage)在高盛集团度过了23年,他负责宏观外汇经纪业务。他目前是纽约对冲基金CCTrack Solutions LLC的CEO。

——维尔(Jennifer Vail)自2004年以来一直担任美国银行(U.S. Bank)财富管理部门的固定收益研究主管。她也曾在摩根士丹利(Morgan Stanley)任职。

1994-1995年

1994-1995年加息周期

事件:这个加息周期是三个当中最快的。在格林斯潘(Alan Greenspan)任职的7年间,美联储在12个月内将目标利率提升一倍至6%。

根据洲际交易所的美元指数,美元在这次的首次加息后上涨0.9%,但之后下降8.4%。紧缩的速度令投资者措手不及,导致10年期国债和股市出现有史以来最严重的年度跌幅。

阿坎特:他们给了我们六到九个月来预先讨论他们会多快选择加息,然而在他们将利率提高25个基点的那一刻,天下大乱了。

朱克斯(Kit Juckes)

朱克斯:人们对加息有所预测,但他们没有预测到美元兑日元汇率下滑的程度,以及美国国债市场抛售的力度和强度,这带来了巨大的痛苦。

萨维奇:对于高盛来说,这是可怕的一年。这是为数不多的他们真正遭到损失的时候。在1994年我成为了一个金牌交易员,这可能是我职业生涯的高峰之一。

给2015年借鉴的教训:如果通胀加速走向紧缩的速度比市场预期的更快,那么投资者可能再次被打得措手不及。然而,这次有所不同:虽然国际投资者仍然拥有大多数的美国政府债务,但债权人已经发生改变。

阿坎特:记住在那些日子里持有美国债券的是私人部门。而现在更多的美元储备由央行所持有,这是一个不同的情况。我不认为央行为了避免损失一定会积极地出售美国债券。中国可能会为了支持本国货币选择这样做,但这与1994年的情况不同。

维尔:你会看到美元在上升后有时会出现下跌,这是因为金融状况收紧,而由于宽松的货币量减少,这往往会导致市场的下跌。甚至在1994年你也可以这么说。

1999-2000年

1999-2000年加息周期

事件:1999年6月加息之前的市场动荡——亚洲金融危机促使美联储在前一年三次降息。之后随着全球金融环境稳定,美联储在11个月内将利率从4.75%提升至6.5%。

尽管美元在首次加息的当天下跌0.2%,但在该周期结束时美元累积上涨了8%,得益于欧元区引入欧元后欧洲投资者涌入美国股市。在2000年互联网泡沫破灭之后,美元的牛市也宣告终结。

萨维奇(Bob Savage)

萨维奇:真正创造了股市泡沫的是欧元。欧元的出现使得全球的资金都流入美国。这是美元的历史上第一次出现股市资金流超过利率资金流的情况。

刘易斯:欧元是非常疲软的,这帮助美元进一步反弹。

给2015年借鉴的教训:今年与1999年的情况相似。亚洲和整个新兴市场也面临着经济放缓和大规模的资本外流。随着欧洲央行的宽松政策鼓励资金流入美国,欧元再次陷入困境。

刘易斯:有时候反弹并不是因为外界对美联储的预期或美联储的所作所为,而是其他资产的疲软。

萨维奇:1999年的升息被认为是好事。经济重新回到正轨。在某些方面,如果美国在今年加息,我认为会出现同样的情绪。它将会被视为经济强劲的象征,而不是疲软的标志。

2004-2006年

2004-2006年加息周期

事件:到2004年,经济已经摆脱了互联网泡沫的影响。美联储开启了一轮稳定的加息周期——每次决定加息25个基点——使借贷成本在两年内从1%升至5.25%。

在首次加息的当天美元下跌0.7%,在这个周期中累积损失了3.9%。美国经济表现强劲,但全球的投资者将资金用来进行套利交易,即他们从低利率的国家借入资金,然后投资于欧洲和新兴市场的高收益资产。

维尔(Jennifer Vail)

维尔:格林斯潘正与开足马力的经济相抗争。房地产市场出现空前的火爆,失业率和通胀处于较低的个位数。这是耶伦所未曾遭遇过的战斗。复苏的轨道已经显得缓慢得多。

朱克斯:由于一些东西不会阻碍经济复苏,所以我们很快将2004年的周期排除在外。利率正从一个非常低的水平缓慢地上升,我们投往别处寻求收益。

阿坎特:人们争先恐后地购买其他外国资产。美国的投资者走向全球,并将他们的资产投资于新兴市场。

给2015年借鉴的教训:与2004年的经验相比,套利交易可能会在当前提振美元。欧洲和日本的央行仍保持利率接近于历史低点,像美联储一样准备提高其基准利率的央行只占少数。这种分歧可能会吸引投资者。

萨维奇:从美国流出的资金数量很好地表明了美国投资者想要多样化投资的想法。在今天有所不同的是有足够高的收益率,但这种高是有原因的。现在的情况是非常不同的。

阿坎特:利率环境并不是美元反弹的原因——而是与美国相对更强劲的经济状况和货币政策立场的分歧有关。(双刀)

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